4月12日，《國務院關于加強監(jiān)管防范風險推動資本市場高質量發(fā)展的若干意見》（即新“國九條”）出臺滿一年。

　　一年來，圍繞發(fā)行、上市、現(xiàn)金分紅、信息披露、并購重組、退市、減持、中長期資金入市、程序化交易等方面，證監(jiān)會會同各相關方面推出50多項制度規(guī)則，完善資本市場“1+N”政策體系。資本市場基礎制度不斷完善，市場生態(tài)逐步優(yōu)化，機構投資者隊伍持續(xù)壯大，內在穩(wěn)定性增強。

　　清華大學國家金融研究院院長田軒在接受《證券日報》記者采訪時表示，下一步，資本市場改革重點是從投融資兩端同步發(fā)力，優(yōu)化市場結構，提高資源配置效率，增強服務實體經(jīng)濟的能力。融資端需增強資本市場制度的包容性，為各類企業(yè)提供更加多元化和精準的金融服務；投資端重點在于打通中長期資金入市卡點堵點，推動金融產(chǎn)品創(chuàng)新，引導長期資金入市，增強資本市場內在穩(wěn)定性。

　　支持科技創(chuàng)新力度不斷增強 服務新質生產(chǎn)力發(fā)展

　　自新“國九條”實施以來，中國證監(jiān)會圍繞服務科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力發(fā)展，構建了多層次的政策支持體系，資本市場在制度包容性、資源配置效率和服務鏈條完整性上實現(xiàn)突破。

　　一年來，資本市場對科創(chuàng)企業(yè)支持力度不斷增強。圍繞服務科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力發(fā)展，證監(jiān)會先后發(fā)布《資本市場服務科技企業(yè)高水平發(fā)展的十六項措施》《關于深化科創(chuàng)板改革 服務科技創(chuàng)新和新質生產(chǎn)力發(fā)展的八條措施》《關于深化上市公司并購重組市場改革的意見》以及《關于資本市場做好金融“五篇大文章”的實施意見》等政策文件，不斷提升資本市場的“科技含量”。

　　據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，截至4月11日，新“國九條”發(fā)布以來A股新增上市公司數(shù)量達97家，募資規(guī)模合計601.94億元。其中，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所新增上市公司75家，占比77.32%；合計募資413.36億元，占比68.67%。目前，A股戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司數(shù)量占比過半，先進制造、新能源、新一代信息技術、生物醫(yī)藥等領域涌現(xiàn)出一批龍頭領軍企業(yè)。

　　并購重組活躍度顯著提升，成為上市公司轉型升級、提質增效的主渠道，一些優(yōu)質科技企業(yè)借道并購重組登陸資本市場。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，按首次披露日計算，去年4月12日至今年4月11日期間，A股新增164單重大資產(chǎn)重組案例，主要分布在電子（尤其是半導體）、機械設備、汽車等板塊。

　　“資本市場服務科技創(chuàng)新的質效持續(xù)提升。”田軒表示，科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板、北交所等板塊錯位發(fā)展，為不同類型、不同發(fā)展階段的科技型企業(yè)提供合適的融資平臺。與此同時，市場基礎制度改革持續(xù)推進，配套機制不斷完善，形成了更加高效、協(xié)調的市場生態(tài)，有效激發(fā)了科技創(chuàng)新活力。

　　3月6日，證監(jiān)會主席吳清在十四屆全國人大三次會議經(jīng)濟主題記者會上表示，將用好用足現(xiàn)有制度，積極研究、不斷完善支持新質生產(chǎn)力發(fā)展的體制機制和產(chǎn)品服務體系，更好服務中國式現(xiàn)代化。

　　田軒建議，未來可進一步健全差異化上市條件，優(yōu)化發(fā)行上市審核流程，吸引優(yōu)質科技企業(yè)上市；構建適配科技企業(yè)特征的債券融資工具體系，形成債券市場的立體化融資渠道；構建適配科技企業(yè)生命周期的監(jiān)管框架，完善科技金融法律法規(guī)體系，形成穩(wěn)固的“科技—產(chǎn)業(yè)—金融”良性循環(huán)體系。

　　中國銀河證券首席經(jīng)濟學家章俊在接受《證券日報》記者采訪時表示，未來需要進一步增強制度適應性，支持未盈利科技企業(yè)上市，優(yōu)化新股發(fā)行承銷機制，擴大試點范圍，完善科技型企業(yè)信息披露規(guī)則，提升并購重組估值與支付工具靈活性，進一步暢通創(chuàng)新資本循環(huán)。

　　推動中長期資金入市 加強戰(zhàn)略性力量儲備

　　中長期資金是資本市場重要的專業(yè)投資力量，也是維護市場平穩(wěn)健康運行的“壓艙石”“穩(wěn)定器”。去年9月份以來，證監(jiān)會會同相關方面出臺了推動中長期資金入市的指導意見和實施方案，推動構建“長錢長投”的制度環(huán)境。

　　中國人民銀行創(chuàng)設兩項結構性貨幣政策工具，支持資本市場穩(wěn)定發(fā)展。截至目前，中國人民銀行開展兩批證券、基金、保險公司互換便利操作，金額超過1000億元，超400家上市公司公開披露股票回購增持貸款信息，貸款額度上限超900億元。國家金融監(jiān)督管理總局啟動了第二批保險資金長期股票投資試點，入市“長錢”增多。

　　各方合力促進資本市場指數(shù)化投資高質量發(fā)展。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至4月11日，全市場ETF規(guī)模達到3.9萬億元。

　　與此同時，監(jiān)管部門持續(xù)推動提高上市公司質量和投資價值，引導上市公司強化投資者回報，增強投資者吸引力。2024年上市公司分紅2.4萬億元、回購近1500億元。此外，監(jiān)管部門著力健全程序化交易監(jiān)管制度，依法全面暫停轉融券，嚴懲違規(guī)減持，加強交易監(jiān)管，增強投資者信心。

　　“監(jiān)管部門推出的一系列措施相輔相成，為中長期資金入市并持續(xù)發(fā)揮作用創(chuàng)造了更加安全、高效、透明的環(huán)境。”田軒表示，未來，隨著更多配套政策的落地，中國資本市場的穩(wěn)定機制將更加完善，從而更好地助力科技創(chuàng)新和產(chǎn)業(yè)升級。

　　4月份以來，在外部環(huán)境日益復雜的背景下，央行、國家金融監(jiān)督管理總局、中央?yún)R金投資有限責任公司（以下簡稱“中央?yún)R金公司”）、上市公司等各方行動起來，釋放積極信號。

　　“過去一年我國不斷加強資本市場戰(zhàn)略性力量儲備，中央?yún)R金公司作為中國版平準基金在維護市場穩(wěn)定方面發(fā)揮了重要作用。”上海申銀萬國證券研究所有限公司政策研究室主任、首席研究員龔芳對《證券日報》記者表示，接下來要進一步加大中央?yún)R金公司的投資規(guī)模。  

　　完善資本市場內在穩(wěn)定機制是夯實市場高質量發(fā)展基礎的關鍵舉措。章俊表示，當前政策組合拳的推出，體現(xiàn)了監(jiān)管層從流動性支持、投資者結構優(yōu)化、交易行為規(guī)范等多維度構建系統(tǒng)性穩(wěn)定框架的戰(zhàn)略思路。

　　今年的《政府工作報告》提出，大力推動中長期資金入市，加強戰(zhàn)略性力量儲備和穩(wěn)市機制建設。

　　龔芳表示，要切實打通中長期資金入市的堵點，發(fā)展壯大被動投資，推動居民中長期儲蓄向長期股權投資轉變。此外，還要發(fā)揮上市公司、中介機構、投資者及交易所等市場各方合力，形成“上市公司質量穩(wěn)步提升、投資者中長期收益穩(wěn)步增長、中長期資金持續(xù)流入”的良性循環(huán)。

　　章俊建議，深化投資端改革，推動養(yǎng)老金、保險資金等中長期資金擴大權益投資范圍，降低公募基金費率，建立長周期考核機制，強化市場穩(wěn)定性。

　　嚴打各類違法行為 強化投資者保護

　　一年來，針對投資者深惡痛絕的財務造假、欺詐發(fā)行、操縱市場和內幕交易等嚴重違法違規(guī)行為，證監(jiān)會堅持重拳出擊。

　　去年7月份，國務院辦公廳轉發(fā)證監(jiān)會等部門《關于進一步做好資本市場財務造假綜合懲防工作的意見》，推動構建財務造假綜合懲防機制；證監(jiān)會會同相關方面集中開展打擊上市公司財務造假專項行動，加大重大典型案件查處力度。據(jù)證監(jiān)會數(shù)據(jù)，2024年辦理各類案件739件，作出行政處罰決定592項；罰沒款金額153.42億元，為2023年的2.4倍；向公安機關移送案件和通報線索178件。

　　此外，監(jiān)管部門更加突出依法保護中小投資者合法權益，特別代表人訴訟數(shù)量增多。去年年底，證監(jiān)會會同相關方面平穩(wěn)推進金通靈、美尚生態(tài)2起特別代表人訴訟案件。

　　受訪人士認為，下一步投資者保護的重點主要是加強法律法規(guī)和制度保障、完善特別代表人訴訟制度、嚴厲打擊違法違規(guī)行為等。

　　章俊建議，深化賠償救濟機制創(chuàng)新，特別代表人訴訟、先行賠付等工具將擴大適用，通過“示范判決+專業(yè)調解”提升維權效率。可以預見，在“強本強基”導向下，投資者保護將深度融入資本市場改革，通過法治化、市場化手段實現(xiàn)風險防控與高質量發(fā)展的動態(tài)平衡。

　　在田軒看來，下一步投資者保護的重點有多方面：一是完善包括證券法、公司法、合同法等在內的法律體系，提升法律適用性和操作性；二是加大監(jiān)管力度，提高信息披露質量，并壓實金融機構的責任，從源頭上規(guī)范市場參與主體的行為；三是進一步拓展特別代表人訴訟范圍，簡化訴訟流程，降低維權成本；四是持續(xù)嚴厲打擊各類市場違規(guī)行為，加強“行刑”銜接，形成有效震懾。